兩平方米的極小空間曾容納創始人的咖啡理想，而今能否承載資本市場的巨大野心？

11月18日，針對外媒關于Manner咖啡考慮最早2026年在香港上市的報道，Manner咖啡官方表示不予置評。這已是該品牌近年來至少第二次面對IPO傳聞。

2021年，有報道稱Manner咖啡計劃2022年在香港交易所上市，預計募集資金3億美元。創始人韓玉龍回應稱，無相關計劃。

相比2021年官方直接否認赴港上市的明確態度，此次的不予置評似乎暗示著某些變化正在發生。

資本寵兒——從今日資本到美團、字節跳動

Manner咖啡于2015年在上海創立，以極小門店模式和精品咖啡平價化的策略在咖啡市場獨樹一幟。

2018年，今日資本以8000萬元投資了Manner，持股高達40%。在資本加持下，Manner從上海南陽路的一家2平米小店，開始了規模化擴張。

控股型投資的今日資本與創始人韓玉龍之間最終因“意見不統一”而分道揚鑣。今日資本從這次投資中拿到了約7億美元的高額回報。

隨后，美團龍珠資本與字節跳動相繼成為Manner的投資方。

據悉，2021年，Manner完成由美團龍珠資本獨家投資的2億美元融資，投后估值接近20億美元。

急速擴張——開店666家與效率難題

獲得新一輪資本加持后，Manner咖啡開啟了快速擴張模式。

即便是在疫情影響嚴重的2022年，Manner依然有264家新開門店，到了2023年門店數為511家，幾乎實現了新增門店翻倍。

據有哥餐鏈數據顯示，截至2025年11月5日，Manner門店總數達到2245家。

與多數咖啡品牌類似，Manner的門店主要布局在寫字樓與商場。上海作為其大本營，門店數量超過700家，占總數的三成多。

然而，快速擴張也帶來了管理挑戰。

2024年，Manner被曝出咖啡師與消費者發生沖突的事件，最終以品牌道歉并承諾加強員工培訓、優化門店運營告終。

這些事件暴露了Manner長期以來極致小店及低成本運營模式的弊端。

商業模式——微小空間的效率革命

Manner的核心競爭力來自于其獨特的商業模式。

創始人韓玉龍曾表示：“選址唯一的標準就是降低成本，夠小，夠便宜，這樣我才能按15塊的價格做起來”。這種極致的小店模式使Manner能夠以15-25元的價格提供帶有手工拉花的精品咖啡。

據報道，截至2021年1月底，Manner門店單店日均銷售額達8000元，毛利率為50%，與星巴克接近。

更驚人的是，Manner能夠保持10%以上的凈利潤率，這個數字甚至超過了星巴克。

Manner多數門店都是10平方米左右的小店，3名員工負責一個門店，是Manner最常見的店員組成模式。而在只有2平方米的創始店里，一般只有一名員工操作。

前面提到的Manner服務環節出現的問題，根源在于其飛速的擴張節奏與管理體系的脫節，這使得員工與消費者之間的摩擦幾乎具有某種必然性。

這些問題事實上是舊疾，而非新病，只是隨著品牌聲量與市場關注度的水漲船高，才被推至輿論的聚光燈下，引發了廣泛討論。

行業格局——咖啡市場的三維競爭

Manner咖啡尋求上市之際，中國咖啡市場正經歷從高速增長向精細化運營的轉型。

市場呈現“高端精品化、中端效率化、低端規模化”的立體競爭格局。

國際巨頭如星巴克通過“星臻選”門店鞏固高端形象，在單杯價格帶38-68元區間市占率達72%。

本土連鎖品牌中，瑞幸與庫迪咖啡在中端市場形成雙寡頭，合計占據35%份額。

在下沉市場，蜜雪冰城旗下的幸運咖，則憑借5-8元價格帶快速擴張，有哥餐鏈數據顯示，截至2025年11月23日，門店數為6446家。

港股IPO——時機與環境的博弈

若Manner最終決定赴港上市，它將面對一個剛剛經歷改革的香港IPO市場。

2025年8月，港交所實施了新的IPO規則，包括引入兩種分配機制供發行人選擇，以及調整公眾持股量要求。

港交所上市主管伍潔鏇表示：“這些改革的目的是提升新股定價及分配機制的穩健性，并且平衡各種不同類型的本地及國際投資者參與新股認購的需求。”

這些新規為類似Manner這樣的新興消費品牌提供了更為靈活的上市環境。

資本市場總是渴望故事，而Manner的平價精品咖啡敘事與千店規模確實具備吸引資本的潛力。

在咖啡行業從藍海轉向紅海的當下，Manner能否在保持品牌調性與滿足資本市場期望之間找到平衡點，才是這場資本游戲的關鍵。

本文轉自：有哥餐飲供應鏈