瑞幸在下一盤大棋。

“遠交近攻”的軍事戰略似乎也適用于商戰。當頭部一二品牌斗得難分難解的時候，收購其后的第三第四位品牌不失為對自己更為有利的策略選擇。

最近，瑞幸大股東大鉦資本計劃收購Costa咖啡的消息被傳得沸沸揚揚，不少文章認為，Costa咖啡作為一向對標星巴克的中高端咖啡品牌，如果與瑞幸合為一家，這樣的聯合對星巴克來說將是巨大的挑戰。

一方面Costa將補足瑞幸在高端市場的空白，另一方面如果將瑞幸經營所積累下來的經驗運用于Costa，在開店擴張，產品創新以及品牌運營方面都會發展遲緩的Costa煥發新的生機與活力。

瑞幸大股東抄底Costa？

11月17日，有市場消息稱，瑞幸大股東大鉦資本有意收購可口可樂旗下的咖啡品牌Costa的連鎖門店。相關討論尚處于早期階段，不清楚大鉦資本是自行投標還是通過瑞幸競購。

據彭博社報道，包括大鉦資本在內的多方對Costa的初步估值約為10億英鎊(約合92.96億元人民幣)。這一價格不到可口可樂當年買入成本的三分之一。此前，也有消息表明，此次Costa擬議的出售交易規模大約在15億英鎊(約合139.43億元人民幣)左右。如此之低的相對價格，被視為大鉦資本抄底Costa。

據知情人士透露，大鉦資本可能通過自身基金直接出資，也可能考慮聯合其投資的瑞幸咖啡一起參與競標。截至目前，可口可樂、Costa、大鉦資本和瑞幸方面均拒絕對市場傳言置評。

事實上，早在今年8月就有消息傳出，可口可樂聘請了Lazard投行就Costa選項進行評估，包括可能的出售。這一舉措被市場解讀為可口可樂意欲“瘦身”，聚焦核心飲料主業。據稱，可口可樂并非完全放棄咖啡領域。在今年稍早些的交易談判中，可口可樂打算保留Costa品牌的即飲咖啡業務，包括超市售賣的罐裝/瓶裝咖啡飲料等。也就是說，可口可樂可能將Costa連鎖門店業務出售給新東家，但保留通過授權方式繼續運營Costa即飲產品線。

這些年來，Costa在全球范圍內的發展都比較緩慢。對可口可樂來說，Costa成為一塊食之無味棄之可惜的雞肋。Costa的門店經營需要花費更多的精力和資源投入，這比可口可樂配方+工廠+渠道的模式要復雜得多，而且Costa并非是其旗下的高利潤金牛業務，出售成為必然選項。

門店經營對可口可樂來說確實不擅長而且與其主營的飲料業務很難形成協同，但即飲咖啡業務——瓶裝的Costa咖啡卻可以與可口可樂高度同頻，其渠道、生產管理等均可高度復用可口可樂已有的。

另有消息稱，可口可樂方面已與潛在買家進行了小范圍初步接觸，并計劃很快展開管理層路演，以協助競標方更全面評估Costa業務。

不過，對Costa感興趣的買家不止大鈺資本。據媒體報道，KKR、貝恩資本(BainCapital)、TDRCapital等知名投資機構均在不同階段參與了競標討論。其中，貝恩資本一度被視為最積極的追求者，曾提出約20億英鎊(約合185.94億元人民幣)的意向報價；KKR則在8月暫時退出后又于近期重新加入競標行列。

Costa是個好標的嗎？

2018年，可口可樂宣布以39億英鎊(約合362.58億元人民幣)收購CostaCoffee，試圖補齊其在熱飲市場的短板。當時可口可樂CEO詹姆斯·昆西(JamesQuincey)將這筆收購視為公司戰略版圖的重要拼圖，旨在借助Costa快速切入全球連鎖咖啡業務，與星巴克和雀巢在咖啡消費領域一爭高下。

Costa咖啡發源于英國，2006年進入中國市場。目前，Costa在全球擁有約4000家左右的門店，主要分布在英國和中國。隨著不斷的閉店，尤其是今年1-6月其在中國市場凈關店30家左右，中國的Costa門店僅剩下389家，超50%門店位于一線城市，主要集中于北京與上海，咖啡客單價在30元以上，產品選擇有限，創新速度不及本土快取品牌。

2023財年，Costa全球營業收入超12億英鎊(約合111.56億元人民幣)，同比增長9%，但低于2018年水平；稅前虧損9.6萬英鎊(約合89.25萬元人民幣)，上年為盈利245.9萬英鎊(約合2286.13萬元人民幣)。Costa在中國采用直營與加盟并行模式，僅開放地區特許加盟，要求加盟商具備較強資源與財務實力，不支持單店加盟。

Costa進入中國之后迅速成為咖啡市場的老二，被視作星巴克的最強對手。當時的國內咖啡市場，除了星巴克，人們能想到的便是Costa。最初的幾年，Costa的勢頭十分強勁，開店速度一度是星巴克的2.5倍。2011年，Costa甚至宣布要拿下中國三分之一的市場份額。

此外，Costa始終保持了“高端咖啡品牌”的定位身價，營銷和產品創新方面表現非常不活躍，甚至被一些文章認為“高冷”。隨著瑞幸們的崛起，中國的咖啡市場掀起競爭的巨浪，在各大品牌互相廝殺之下，消費者對咖啡的關注度很大程度上被新產品以及營銷活動所吸引，高冷的Costa自然日益被冷落，甚至邊緣化。

Costa對可口可樂而言是雞肋甚至是虧損的負擔，但對于擁有瑞幸的大鉦資本而言，卻是可以下更多雞蛋的潛力選手。

第一，對布局全球咖啡市場具有先天優勢。瑞幸早就開始布局海外市場，目前在歐洲市場尚未開設門店‌。其海外門店主要集中在新加坡、美國(紐約)和馬來西亞等地區‌。截至2025年第三季度末，瑞幸咖啡的全球門店總數為29214家，其中海外門店總數為118家‌。其中，‌新加坡68家自營店，‌美國‌5家自營店，‌馬來西亞45家加盟門店。

Costa咖啡在全球市場有成熟的供應鏈和國際門店，如果大鉦資本順利拿下Costa咖啡，無疑將與正在布局出海業務的瑞幸咖啡形成協同效應，尤其是更順利地進入到歐美市場，這將對全球咖啡市場競爭格局帶來重要影響。

第二，與瑞幸形成互補協同，贏得更多的市場份額。如前所述，Costa定位中高端，而瑞幸定位中低端，兩者在客群上可以形成互補。另外，Costa在經營方式上所欠缺的，正是瑞幸所擅長的。Costa的“高冷”方式導致其市場存在感不強，而瑞幸恰恰善于營銷。另外，在線上化拓展、線下門店擴張，瑞幸的經驗都可以很好地被Costa“抄作業”。

瑞幸在下一盤大棋

11月17日晚，瑞幸咖啡發布截至2025年9月30日的財報。財報顯示，瑞幸咖啡2025年第三季度營收152.87億元，同比增長50.2%；GAAP營業利潤17.77億元，營業利潤率11.6%，較2024年同期的15.5%有所下降；月均交易客流量達到1.123億人次；凈新開門店數為3008家，門店總數達29214家。

當下的瑞幸，恐怕是最高光的時候。其在2023年，營業收入超過了星巴克中國，并成為星巴克最強大的對手。

如今，瑞幸最重要的目標是重回美股上市。瑞幸咖啡聯合創始人兼首席執行官郭謹一在11月初的一次企業家聚會上表示，瑞幸咖啡正準備在美國重新上市。

今年4月，大鉦資本創始人黎輝出任瑞幸咖啡董事長，業內一些人士認為，此舉表明瑞幸計劃加快在美國重新上市的步伐。

今年6月底，瑞幸咖啡在紐約市開設了全美首批兩家門店。這兩家門店都在曼哈頓，分別位于格林威治村百老匯大街755號和切爾西第六大道800號，這些門店靠近繁華的紐約大學校園和NoMad購物中心。

如果大鉦資本能夠成功收購Costa，無疑將為瑞幸重回美股增添了重要籌碼。

黎輝在接受中國企業家采訪時表示，現在很多人問，瑞幸的優勢到底來自于什么？有人說規模。我覺得還不光是規模的問題，而是整個系統效率的提升。系統效率的不斷優化，實際上就是2020年之后公司重塑商業模型整個過程的投射。

在他看來，中國咖啡消費市場還處在一個剛剛起步的階段，去年中國全年咖啡豆銷量大約為25萬噸，美國是我們的六七倍。“總體來講，中國的咖啡市場還是一個高速成長的市場，是長坡厚雪的黃金賽道。中國市場的發展潛力依然很大，我們還遠沒摸到天花板。”

本文轉載自：聯商網；作者：和二；編輯：蔡建楨